广西快乐十分200期走势图|广西快乐十分近200期走势图
加載中 ...

被誤讀的騰訊財報:游戲外業務崛起 巨頭穿越轉型期

2019-03-22 22:17:00 來源:大摩財經

原標題:被誤讀的騰訊財報:游戲外業務崛起 巨頭穿越轉型期

2018年是最重要的轉折年

騰訊最新披露的2018年財報,表面看比較糟糕,但大摩財經研究后,認為騰訊去年的表現只是回歸到近年來的正常水平,而且最關鍵的是,騰訊游戲外收入增長迅猛,完全抵消了游戲收入增速放緩的影響,且預計2019年將有突出的表現。

2018年是騰訊重要的轉折年。這一年,騰訊核心的游戲業務遇困、股價最高重挫逾四成,變革成為騰訊的年度關鍵詞。騰訊最高層反思之下,2018年9月啟動了組織架構大調整以及戰略升級,其中最關鍵的是新組建云與智慧事業群(CSIG),探索產業互聯網。

騰訊發布2018年財報之前,外界預期普遍悲觀,畢竟影響騰訊業績表現的關鍵變量還是游戲。從2017年三季度開始,爆款游戲《王者榮耀》出現下滑拐點,取代其王者地位的是騰訊的“吃雞”游戲《絕地求生》。然而,整個2018年,騰訊最火爆的游戲《絕地求生》遲遲未能獲得版號從而商業化收費,只能靠《王者榮耀》和《QQ飛車》等支撐游戲業務不墜。

2018年財報顯示,騰訊當年收入從2377.6億增長至3126.94億,增幅為32%;年度盈利787.19億(2017年:715.1億),增長10%。很多人據此認為這是騰訊最差的一份財報。事實真的如此嗎?

回歸正常

騰訊的股價從2012年起有兩個上漲周期。第一階段是從2012年-2014年,從37港元漲到111港元,漲幅達到3倍;第二階段是從2015年-2018年初,從111元漲到最高475元,漲幅超過4倍。第一個階段內,騰訊主要是微信崛起,抓住了移動互聯網,第二個階段則是以移動互聯網流量變現為核心,《王者榮耀》為代表的爆款出現,推動了騰訊收入盈利連上臺階。

七年來,騰訊的收入以年均不低于30%的速度增長。2012年騰訊的收入為419億,2013-2018年收入增幅分別為38%、31%、30%、48%、56%、32%,尤以2016-2017年增速最快。

因此,單純看收入增速,騰訊2018年只不過回落到了七年平均正常水平。而且,騰訊收入7年翻了7.46倍,最近幾年收入規模也從2015年剛邁入千億,增長到2018年的3000億以上,體現出互聯網巨頭的絕對競爭力。

騰訊2018年的凈利增幅與前兩年相比出現大幅下降,特別是騰訊去年第四季度的財務數字更為嚇人:當季收入848.96億,同比只增長5%;當季凈利為142.3億,同比減少了32%,環比減少了39%。這也是很多人悲觀的原因。

從盈利增速看,2013-2018年分別為22%、54%、21%、43%、74%、10%,同樣為2016-2017年增長最快。只有2018年出現了明顯的下滑。

但需要注意的是,近兩年騰訊盈利增加了一個新變量:投資收益。2016年騰訊投資收益僅為36億,但2017年、2018年暴增至201.4億、167.14億(扣除了175億投資減值)。投資收益主要受騰訊系公司上市潮的推動,以及所投資公司的估值/股價變化。盈利數據摻雜了投資收益之后,某種程度上導致騰訊的核心業務表現“失真”。

最典型的就是2018年Q4。去年四季度股市整體大跌,且騰訊投資的公司沒有出現大型IPO,加上騰訊音樂在該季上市賬務計入了一大筆非現金開支,導致騰訊在當季沒有出現投資收益,反倒計提了21億的投資虧損。相比之下,2017年Q4,易鑫、Sea、搜狗等騰訊系公司上市,當季騰訊的投資收益高達79億;2018年Q3美團上市,騰訊當季投資收益高達87.6億。

刨除投資收益之后,騰訊2017年Q4的扣非凈利為174.54億,2018年Q3、Q4的扣非凈利為197.1億、197.3億,即去年第四季度,騰訊的扣非凈利同比增長13%,環比持平。這說明騰訊核心業務的盈利狀況并沒有那么糟糕,而且在自身游戲業務受困,大環境非常糟糕——受宏觀經濟形勢影響,去年第四季度是經濟最低谷——的形勢下沒有出現下滑,保住了底盤。

從全年來看,假設刨除投資收益的影響,騰訊2018年盈利將同比增加約20%,回落到2013、2015年的水平。

因此,從收入和盈利的增速看,騰訊在2018年的整體表現,是在經歷了三年業績爆發期后,回落到了較為正常的水平。

騰訊游戲外業務崛起

騰訊的具體業務在2018年表現可圈可點。最值得注意的是,騰訊金融已絕對崛起。

先看游戲。2017年之前,騰訊只披露計入財報“增值服務收入”的游戲收入,該口徑相對較小。如果以此口徑,其2016-2018年三年的增速分別為38%、25%、6%,經歷兩年高增長后,2018年增速明顯放緩。

如果按照總體游戲收入的口徑,2018年騰訊游戲收入為1284億,占總收入的41%,較2017年增長了13.3%。這一業績是在《絕地求生》無法收費的前提下取得的,主要依賴于《王者榮耀》、《QQ飛車》等。考慮到這一點,騰訊游戲業務的深度是非常可怕的,即使最強的游戲不賺錢,還能保持業績增長。

騰訊的社交、網絡廣告(包括社交廣告和媒體廣告)業務去年表現均為正常。其中社交收入(含部分游戲收入)726億,增長30%——若去除所含游戲收入,社交收入為482億;網絡廣告收入580億,增長44%,其中微信朋友圈加大了變現力度,使社交廣告增速達到55%,收入達到近400億。

下面要重點提下騰訊的“其他收入”,即騰訊金融和騰訊云帶來的收入。這也是騰訊2018年財報最大的亮點。

騰訊的其他收入2018年為780億,同比增長80%。本次年報首次披露了一個非常關鍵的數據:“云收入增長超過100%至人民幣91億元”。

按照市場研究機構的數據,騰訊云在2018年第四季度及全年市場份額首次超過Google,位居亞太區云服務第四,這也說明騰訊云的增長速度相當快。

不過云對騰訊的意義并不僅僅是業務和收入。馬化騰在業績會上也表示,騰訊追求的是整個服務,為從消費互聯網轉向產業互聯網的大風口做積極的準備。

騰訊并未強調騰訊金融的表現。但去除云服務之后的其他收入為689億,這部分收入應主要為騰訊金融的收入(還包含騰訊影視制作收入等,為方便分析先不做拆分)

經以上粗略推算,騰訊2018年各業務收入分別為:游戲1284億、金融及其他689億、網絡廣告580億、社交482億、云91億,分別占比為41%、22%、18.5%、15.4%、3%。

金融已躍居為騰訊第二大收入來源。再按照騰訊過往財報進一步推算,騰訊金融2017年收入約380億(以100%增速推算,騰訊云2017年收入為45億)。

騰訊其他業務收入2016年為171.58億,2015年不到50億。當時騰訊云服務收入尚低,以此也可揣測騰訊金融當時的收入規模。

騰訊金融的具體數據可能離公布不遠了。騰訊總裁劉熾平在年報業績發布會上透露,騰訊的收入結構已經非常多元化,2019年第一季度財報可能會公布一個新的收入板塊。

騰訊財報披露,金融科技服務的收入增長來自“向商戶收入商業交易手續費、向用戶收取提現費用及信用卡還款費用”,以及向金融機構收取分銷金融科技產品(例如“微粒貸”及在“理財通”平臺提供的財富管理產品)的服務費。微粒貸是騰訊持股30%的微眾銀行推出的產品,微眾銀行2017年收入超過67億、凈利超過14億。

目前騰訊正在從消費互聯網向產業互聯網轉型,云服務等新業務正在培育之中。但短期的利好在于,騰訊金融科技服務的收入已形成絕對規模,2018年達到游戲收入規模的一半,且增速高達81%。其競爭對手螞蟻金服沒有披露過收入規模,但去年融資后估值已達到1500億美元以上。

假設按比目前略慢的速度繼續增長,騰訊金融服務2019年的收入規模也將達到千億以上。

因此,從2018年財報可以發現,騰訊正在快速釋放其金融科技服務的潛力,這也有效支撐了游戲業務短期受限情況下收入的增長。由此也可觀騰訊的護城河之深。

展望2019年,騰訊的《絕地求生》能否獲得版號解困,騰訊金融科技服務有何新動作,以及云服務等企業級解決方案的增長等,都將是非常大的看點。

(更多精彩內容,關注云掌財經公眾號(ID:yunzhangcaijing),或者點擊這里下載云掌財經App

“云掌財經”的新聞頁面文章、圖片、音頻、視頻等稿件均為自媒體人、第三方機構發布或轉載。如稿件涉及版權等問題,請與

我們聯系刪除或處理,客服郵箱[email protected],稿件內容僅為傳遞更多信息之目的,不代表本網觀點,亦不代表本網站贊同

其觀點或證實其內容的真實性。

熱點新聞聚合

37.81萬 文章
7.71億 閱讀

網羅國內外熱點新聞,聚焦社會熱點事件,關注全球熱點最新發展動態。

最近內容

广西快乐十分200期走势图 双色球中奖技巧公式表 二十一点公式图 一分钟极速快三技巧 三公经费是哪三公 2019注册不限IP送彩金 华夏国际娱乐 欢乐斗棋牌捕鱼攻略 体彩排三排五开奖直播 gt时时彩地址 快速时时开奖记录