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格力電器:股權轉讓為混改做出表率 治理結構+管理效率望提升

2019-04-11 08:18:46

陳偉奇 | 中信建投家電首席分析師

格力電器4月8日晚發布公告,擬通過公開征集受讓方的方式協議轉讓格力集團持有的格力電器總股本15%的股票。轉讓完成后,公司控股股東和實際控制人可能將發生變更。格力集團后續將進一步研究具體方案。本次公開征集轉讓尚需取得國有資產監管部門的批準,是否取得批準及批準時間尚不確定。

1.股權演變:格力集團持股不斷下降,珠海國資委為實際控制人

格力電器股權結構演變以股權分置改革為節點大致可分為兩個階段,1996年成立時格力集團擁有格力電器60%股權,后因1988年、2000年兩次配股,持股比例降低至50.285%。2006年3月,股權分置改革正式實施,格力集團持股比例降低至41.06%,2007年5月轉讓10%股權給京海擔保,之后因主動減持和增發稀釋等因素格力集團持股比例不斷下降。截止2019年Q3格力集團持有格力電器股份比例為18.22%。

2.為國企改革做出表率,管理層激勵或將可期

此前,由于受到所有權性質和控股結構原因,格力電器一直沒有開展常態化的管理層持股或股權激勵,其中公司董事長、總裁董明珠僅持有股份0.74%,董事、執行總裁黃輝持有股份約為0.12%,其余管理層持股均不超過0.1%。在2016年擬推出員工持股計劃配套收購銀隆汽車,但最后因股東大會否決而擱淺。

投資建議:公司作為空調行業絕對龍頭,無論在技術、渠道、營銷上都具備強大護城河,之前受制于所有權性質影響,公司治理和運營效率提升空間并未全部釋放,我們認為后續隨著公司治理結構的進一步理順,公司空調龍頭地位將更加穩固。

我們預計公司2018-2019年EPS分別為4.41/4.86元,對應PE分別11.77/10.67倍,維持“買入”評級。

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